Edition du vendredi 3 septembre 2010 - CFO-news® : 1er quotidien des professionnels de la Finance Opérationnelle

Rajeev De Mello, gérant chez Western Asset, commente : « Aujourd’hui, les obligations asiatiques (hors Japon) libellées en devise locale se situent au quatrième rang mondial. Leur valeur de marché a bondi de 40 % entre 2003 et 2008, contre une hausse de 25 % pour les obligations en devises locales des autres zones émergentes, et une augmentation d’environ 10 % sur les marchés des obligations d’Etat des principaux pays développés1 ».

Rajeev De Mello poursuit : « Au vu de l’explosion du marché obligataire dans des pays comme la Chine et la Corée du Sud, le marché asiatique est désormais évalué à 3,6 mille milliards de dollars, soit environ le double du marché obligataire britannique. Il s’agit d’un développement remarquable, étant donné que la majeure partie de la région aurait été classée il y a 10 ans au sein des marchés émergents et en dehors de la catégorie « Investment Grade ». Cette croissance, combinée à une meilleure qualité des émetteurs, est essentiellement due à l’amélioration continue des indicateurs macro-économiques, à la nécessité de financer des projets d’infrastructure, et enfin à une meilleure gestion des finances publiques. La crise financière asiatique de 1997-98 a également joué un rôle dans le développement du marché, dans la mesure où elle a conduit les entreprises à réduire leur dépendance vis-à-vis des prêts bancaires et à faire appel de plus au plus aux marchés obligataires en vue du financement de leurs investissements ».

Toutefois, Western Asset est convaincue que cette croissance s’est insuffisamment reflétée dans les indices obligataires mondiaux largement utilisés. Rajeev De Mello commente : « Malgré la progression rapide des obligations libellées en devises locales, la plupart des indices n’ont pas réussi à suivre le marché en mutation constante. Par exemple, prenez l’indice Citi WGBI, en septembre 2007, les marchés obligataires asiatiques (hors Japon) représentaient 7 % des marchés obligataires mondiaux, mais leur pondération au sein de l’indice n’était que de 0,7 % ».

« Le problème est que les indices obligataires mondiaux tendent de se baser sur les marchés facilement accessibles, et l’accès à certains marchés obligataires asiatiques s’est avéré difficile pour les particuliers sans l’aide d’un spécialiste de l’investissement, en raison d’une règlementation stricte et de restrictions sue les mouvements de capitaux. Puisque la région est à peine représentée dans les indices obligataires internationaux, et donc dans les portefeuilles obligataires qui s’appuient sur ces indices, les investisseurs ont intérêt à se tourner vers des spécialistes de la gestion obligataire en Asie, s’ils souhaitent profiter des gains de change potentiels et des rendements attractifs offerts par cette classe d’actifs. »

D’après Western Asset, les marchés obligataires asiatiques libellés en devises locales sont restés attrayants au cours de la période actuelle d’instabilité sur les marchés financiers. « Les marchés obligataires des pays et des entreprises recourant au financement en dollar US sont soumis à une pression accrue, tandis que ceux davantage tributaires des capitaux domestiques ont mieux résisté. Le segment des obligations d’Etat de la plupart des pays asiatiques s’est fortement redressé, et la crise du crédit devrait continuer à accélérer le développement des marchés obligataires asiatiques. La croissance économique supérieure à la moyenne mondiale devrait se traduire par une hausse structurelle des devises asiatiques par rapport au dollar », déclare Rajeev De Mello.

L’accumulation rapide de réserves de change en Asie et leur volume colossal actuel donnent aux pouvoirs publics asiatiques une flexibilité non négligeable pour faire face à la crise. Alors que les pays asiatiques s’attachent à développer l’économie domestique et régionale, Western table sur un scénario d’appréciation plus rapide des devises locales.

(La logique est que les gouvernements asiatiques n’aient pas à réduire la valeur de leurs devises pour favoriser les exportations comme ce fut le cas au cours des 10 dernières années)

Cette classe d’actifs offre aux investisseurs les avantages d’une diversification dans une allocation globale. Ces dernières années, les performances des marchés obligataires asiatiques ont été quasiment décorrélés des actions de la zone et ont atteint des niveaux honorables, compte-tenu des bouleversements récents. Le marché obligataire asiatique présente en outre une corrélation relativement faible avec ses homologues des principaux pays développés, ce qui crée des opportunités de diversification du risque. Pour les investisseurs en euros, les marchés des changes asiatiques proposent une alternative très crédible aux autres grands marchés. L’appréciation du yuan contre euro de 22,5 % depuis le début de l’année constitue un bon exemple.2

Lancé en juin 2008, le fonds Western Asset Asian Opportunities vise à maximiser la performance totale en investissant au moins 70 % de son actif dans des titres de créance émis par des organismes asiatiques, et dans des produits dérivés de taux d’intérêt et de devises asiatiques. Le fonds privilégie particulièrement les titres de créances d’émetteurs situés dans un certain nombre de pays asiatiques et de pays émergents de la région Asie/Pacifique. Il investit dans un large éventail de devises, y compris le yuan chinois, le won sud-coréen, le dollar singapourien, la roupie indonésienne et le dollar de Hong Kong, et dans une vaste gamme d’instruments, notamment les obligations de sociétés, les obligations souveraines et quasi-souveraines, les obligations de financement d’infrastructures et les devises asiatiques. Le fonds est géré par une équipe expérimentée implantée en Asie, dotés d’une excellente connaissance de chaque pays et parlant couramment six langues régionales.

1 Source : HSBC, JP Morgan, Lehman Brothers, mars 2008
2 Source : Bloomberg

A propos de Western Asset
Western Asset, avec plus de 585 milliards de dollars d’encours d’actifs gérés (au 30 septembre 2008), est l’un des principaux gestionnaires obligataires du monde. Implanté aux Etats-Unis, à Londres, à Tokyo, à Singapour, à Hong Kong, à Melbourne et à Sao Paulo, la société propose à ses clients une gamme complète de produits obligataires à l’échelon local et international. En consacrant la totalité de ses ressources aux titres à revenu fixe, Western Asset peut faire preuve d’un engagement polyvalent vis-à-vis de ses clients. Cette approche spécialisée a engendré des rendements positifs dans une vaste palette de produits affichant diverses politiques de risque. Grâce à ses excellents résultats à long terme et à sa présence internationale, Western Asset est bien positionnée pour demeurer au sommet en matière de gestion obligataire et de service client.

A propos de Legg Mason
Legg Mason, Inc., basée à Baltimore (Etats-Unis), est une société de gestion de fonds internationaux dont l’encours total sous gestion s’élève à 842 Md$ au 30 septembre 2008. Présente dans 180 pays, Legg Mason se classe au 9ème rang des gestionnaires d’actifs internationaux1. Ses filiales de gestion d’actifs, détenues à 100% et dont l’exploitation est indépendante, gèrent des portefeuilles d’actions et d’obligations sur les grands marchés internationaux. Ensemble, elles offrent une large gamme de styles de gestion d’actifs.

1Source : Pensions & Investments, 26 mai 2008, classement d’après les encours sous gestion mondiaux au 31 décembre 2007.

www.leggmason.fr